Cuando titulamos nuestro Global Outlook 2025  “Un mundo en transformación“, sabíamos que el cambio estaba en marcha, pero no podíamos haber anticipado la increíble velocidad de la transformación que hemos presenciado desde entonces. Ahora, de cara a 2026, una cosa está clara: es necesario un reajuste generalizado. Los bancos centrales deben replantearse la política monetaria, los gobiernos deben abordar los déficits, las empresas necesitan refinar sus estrategias de inversión, los sistemas energéticos deben adaptarse a las demandas de la inteligencia artificial (IA) y la sostenibilidad, y nosotros, como gestores de patrimonio, debemos ajustar la asignación de activos a este panorama cambiante.

DESGLOBALIZACIÓN VS. GLOBALIZACIÓN SIN ESTADOS UNIDOS

En los últimos años, el comercio global ha alcanzado un punto de estancamiento, impulsado por una convergencia de factores: interrupciones en las cadenas de suministro, incertidumbre geopolítica y, por supuesto, los aranceles de Estados Unidos.
Sin embargo, la Organización Mundial del Comercio (OMC) proyecta un crecimiento del comercio global del 2,4% en 2025, aunque más lento que el 2,8% registrado en 2024, antes de una marcada desaceleración al 0,5% en 2026 debido a una incertidumbre “sin precedentes“ sobre las políticas comerciales. Estas cifras parecen contradictorias, considerando las narrativas predominantes sobre la desglobalización.
La realidad, sin embargo, tiene menos que ver con la desglobalización y más con una recalibración. El comercio global no está disminuyendo, está evolucionando. Las inversiones en IA están proporcionando un impulso significativo, con Asia liderando el camino mientras Estados Unidos lidia con restricciones a las exportaciones. Corea del Sur, Taiwán y China están emergiendo como actores cada vez más prominentes en esta recalibración impulsada por la IA. Mientras tanto, Estados Unidos se centra en la relocalización, buscando reducir su déficit comercial al traer de vuelta la manufactura y la inversión al territorio nacional.
A medida que Estados Unidos se retira, está surgiendo una nueva ola de globalización sin su participación. China está intensificando sus esfuerzos para rivalizar con la influencia estadounidense, forjando acuerdos comerciales y asociaciones de inversión en África, América Latina y toda Asia. Juntas, estas regiones representan el 85% de la población mundial, una cifra asombrosa que subraya la magnitud de este reajuste.

DESDOLARIZACIÓN VS. UN NUEVO ORDEN MONETARIO

Como Henry Kissinger es frecuentemente citado diciendo: “Quien controla la moneda controla el mundo“. Durante décadas, los inversores internacionales invirtieron billones de dólares en activos estadounidenses, a menudo sin tener en cuenta el riesgo cambiario. Sin embargo, 2025 marcó un cambio crucial. Aunque la administración estadounidense no aboga explícitamente por un dólar más débil, sí está llamando a una realineación de las dinámicas monetarias, argumentando que la manipulación monetaria es un obstáculo para la competencia justa. ¿La ironía? 
Las mismas naciones que financian los déficits estadounidenses ahora se están dando cuenta de que tienen un exceso de dólares.
El papel desproporcionado del dólar estadounidense en el comercio global, las reservas y los mercados de cambio están siendo cada vez más cuestionados. Tres temas emergentes están redefiniendo las dinámicas monetarias y podrían marcar la próxima década:

• Primero, los bancos centrales están intensificando sus estrategias de diversificación. El año 2025 marcó el cuarto año consecutivo de compras ininterrumpidas de oro, lo que envía una señal clara de la intención de reducir la dependencia del dólar. 
• Segundo, China está intentando posicionar al  renminbi como una alternativa viable para el comercio internacional y las reservas. Los acuerdos comerciales bilaterales y las asociaciones financieras están proliferando, con Kenia como un ejemplo destacado: recientemente propuso emitir deuda en renminbi, reduciendo a la mitad sus costes de endeudamiento. Es probable que otras naciones en desarrollo sigan este camino.
• Tercero, los inversores están ajustando sus carteras para protegerse contra la debilidad del dólar. El fuerte aumento en la cobertura cambiaria refleja una reevaluación más amplia de la exposición al dólar. Aunque los activos estadounidenses siguen siendo atractivos, los inversores están recalibrando su enfoque para mitigar el riesgo cambiario. Es de esperar que esta tendencia se acelere en 2026, a medida que las carteras globales se perfeccionen aún más.
   

DÉFICITS VS. INVERSIONES

Los crecientes déficits de los gobiernos occidentales siguen siendo una preocupación central. La Oficina de Presupuesto del Congreso de Estados Unidos estima que la deuda total del país se disparará a 53 billones de dólares para 2035. Los aranceles podrían ofrecer una solución a corto plazo, con el  Laboratorio de Presupuesto de Yale proyectando ingresos por aranceles de 2,4 billones de dólares durante la próxima década. Sin embargo, este enfoque está lleno de incertidumbres y está lejos de ser una solución sostenible.
Mientras tanto, Alemania está adoptando una estrategia audaz, comprometiendo 1 billón de euros en inversiones durante la próxima década. En lugar de centrarse únicamente en los déficits, está recalibrando su política fiscal para priorizar la infraestructura, la tecnología y la autonomía estratégica europea. Este enfoque con visión de futuro no solo es bien venido, sino también necesario, ya que sienta las bases para un crecimiento a largo plazo y una mayor autonomía estratégica.
Los mercados de capital están experimentando un cambio similar. Por primera vez, la emisión de “deuda Yankee“ (deuda denominada en dólares emitida por empresas no estadounidenses) está disminuyendo, mientras que la “deuda Yankee inversa“ (deuda denominada en euros emitida por empresas estadounidenses) está en aumento. Esto presenta una oportunidad significativa para que Europa asuma un papel más fuerte en los mercados de capital globales. El gasto estratégico de los gobiernos en proyectos a largo plazo atraerá inversiones privadas, creando un círculo virtuoso de crecimiento y recalibración.
 

MIRANDO HACIA ADELANTE

Les invito a explorar las perspectivas de nuestro Chief Market Strategist, Jérôme van der Bruggen, en la próxima sección, donde presenta nuestros mensajes clave para 2026. No se pierda nuestra sección  “Las 10 sorpresas para 2026”, donde los líderes de inversión de nuestra red internacional comparten sus puntos de vista sobre posibles impactos—tanto positivos como negativos—y sus implicaciones para las estrategias de cartera.
Esta nueva edición de Global Outlook está diseñada para servir como un recurso valioso que le ayude a recalibrar sus perspectivas y a dar forma a su cartera en este panorama de inversiones en constante evolución. Juntos, podemos navegar las complejidades de este fascinante mundo de transformación y oportunidades.
Espero que disfruten leyendo esta nueva edición de Global Outlook.

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