Monthly House View:

En el último mes, los mercados financieros se han visto notablemente afectados por la reactivación de las tensiones en Medio Oriente, lo que impactó los precios de la energía y los mercados de crédito. Estos acontecimientos aumentan la volatilidad, pero evaluamos que las implicaciones macroeconómicas son una extensión contenida de las presiones estanflacionarias existentes, más que una ruptura en el ciclo económico. Si bien los precios del petróleo han experimentado un repunte a corto plazo, la naturaleza de los shocks petroleros actuales y la estructura de la economía global invitan a la cautela más que a la alarma. Los picos geopolíticos del crudo tienden a revertirse porque las interrupciones en el suministro desencadenan respuestas compensatorias: mayor producción de los productores no afectados, utilización de reservas estratégicas y ajustes de demanda por parte de consumidores e industria. Con la actividad global aún resiliente, el movimiento actual del petróleo parece más una continuación de las fricciones inflacionarias que el inicio de un nuevo régimen.

Un segundo tema ha sido el aumento de la tensión en los mercados de crédito privado. Tras años de rápida expansión, esta clase de activos atraviesa su primer periodo significativo de turbulencia, evidenciado en una suscripción más selectiva, mayor dispersión de rendimientos y una postura más cautelosa por parte de los inversores. Consideramos que esto no constituye un fallo estructural, sino una fase de maduración necesaria para un mercado joven. Por el contrario, los mercados de crédito público permanecen en general tranquilos, una ampliación moderada de los diferenciales y sin señales significativas de estrés sistémico. En conjunto, estos desarrollos sugieren que los riesgos de volatilidad han aumentado—lo cual es típico cuando la geopolítica se cruza con una expansión de ciclo tardío—pero no señalan una ruptura en el ciclo subyacente.

Creemos que la característica principal de la etapa actual es que el gasto de capital (CapEx) toma el relevo de los consumidores y los gobiernos. El consumo de los hogares se ha normalizado tras su auge postpandemia, los impulsos fiscales se están desvaneciendo y la inversión corporativa se ha convertido en un motor más potente de la actividad global. Gran parte de este impulso está vinculado a la inteligencia artificial (IA), una tendencia transformadora que requiere una vasta infraestructura física. Los centros de datos necesitan capacidad energética, sistemas de refrigeración, hardware especializado e insumos avanzados de manufactura; la difusión de la IA impulsa la inversión en infraestructura de nube, semiconductores, redes de alto rendimiento y expansión de la generación energética. Esta evolución es marcadamente física en sus demandas de inversión.

Como resultado, los beneficiarios de este ciclo de CapEx se extienden mucho más allá de la tecnología. Industriales, productores de energía, infraestructura energética y proveedores de materias primas están experimentando una mayor demanda. Como señala Nicolas Gazin en la sección de “Perspectivas del mercado” de este mes, esto genera oportunidades para los mercados emergentes que suministran insumos clave y para empresas de pequeña y mediana capitalización que operan en segmentos especializados de cadenas de suministro revitalizadas. Esta rotación subraya que el ciclo económico sigue siendo autosostenible, con nuevos motores emergiendo a medida que los anteriores se desvanecen, y que el panorama de inversión se amplía a medida que el liderazgo bursátil se vuelve menos concentrado.

Sobre los efectos de la IA en el mercado laboral, Hans Bevers muestra en la sección “Focus” de este mes que la disrupción hasta ahora se alinea con anteriores cambios tecnológicos. En los últimos tres años, los cambios ocupacionales han avanzado a un ritmo comparable al de los desarrollos tras la adopción de la computadora comercial en 1984 y de Internet comercial en 1996.

En la sección de “Macroeconomía y estrategia de inversión”, Bénédicte Kukla, Grégory Steiner y Adrien Roure explican por qué los mercados están entrando en un periodo donde la volatilidad es una característica, no un defecto, y donde distinguir el ruido cíclico de las oportunidades estructurales es esencial. El contexto geopolítico probablemente seguirá generando shocks episódicos, pero el motor económico—cada vez más impulsado por la inversión corporativa—permanece intacto. Para los inversores, esto aboga por una mayor diversificación y gestión del riesgo, manteniendo exposición a sectores y regiones beneficiados por el ciclo de CapEx y considerando las dislocaciones de corto plazo como posibles puntos de entrada. Los mercados de renta fija deben navegar la tensión entre una actividad resiliente y presiones inflacionarias temporalmente elevadas, pero el entorno crediticio más amplio sigue siendo constructivo.

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_{Monthly House View, 20.03.2026. - Excerpt of the Editorial}