Monthly House View - Marzo 2025 - Descagar aqui 

El regreso de Donald Trump a la Casa Blanca no ha pasado desapercibido para los medios, especialmente por su postura agresiva sobre la implementación de aranceles que ha sorprendido a muchos expertos geopolíticos. “Golpear primero, hablar después” parece ser su nuevo lema, como lo demuestran las reacciones iniciales de Canadá y México, que sugieren un posible giro hacia una mayor cooperación en cuestiones de inmigración y quizás una forma de lealtad a su administración. La pregunta crucial sigue siendo si las políticas de crecimiento acabaran triunfando sobre las medidas proteccionistas.

INFLACIÓN: ¿DEBEMOS PREOCUPARNOS?

Una guerra arancelaria a gran escala, que conduzca a una escalada incontrolada y aranceles duraderos, no beneficia a nadie, especialmente a los consumidores estadounidenses. Aunque el pico de inflación de enero generó algunas preocupaciones, se debió principalmente a factores estacionales, similares al repunte inflacionario que experimentamos en el primer trimestre de 2024. El aumento de las expectativas de una inflación más altas de los consumidores está siendo noticia, aunque este aumento está notablemente influenciado por sesgos políticos, en particular entre los votantes demócratas. El impacto potencial de los aranceles sigue siendo una preocupación importante para los inversores. A pesar de la volatilidad del mercado y los titulares negativos, las acciones estadounidenses alcanzaron un nuevo máximo en febrero, respaldadas por la estabilización de los rendimientos de los bonos y una sólida temporada de resultados con una mejora en los márgenes empresariales. Esto refuerza nuestra confianza en mantener una posición proriesgo en nuestras carteras.

EUROPA: ¿PUEDE MANTENER SU IMPULSO?

A pesar de las turbulencias en torno a los aranceles, Europa se ha consolidado como el segundo mercado de acciones más rentable este año, con el EURO STOXX 50 alcanzando un máximo de 25 años, principalmente debido a la reevaluación de las valoraciones. La resolución del conflicto en Ucrania y una reforma del freno de la deuda en Alemania son dos catalizadores que podrían impulsar el rendimiento continuo de las acciones europeas. El escenario optimista para las acciones europeas se basa en tres factores: valoraciones atractivas en comparación con otros mercados, un euro más débil que debería favorecer el crecimiento de los beneficios y una política monetaria acomodaticia. Sin embargo, Europa necesita tres elementos adicionales: una mejora continua en los datos macroeconómicos, una recuperación en el crecimiento de los beneficios y un retorno de los flujos de inversión. Con un crecimiento de los beneficios de solo el 2% en el cuarto trimestre para Europa frente al 11% para Estados Unidos, la brecha entre ambas regiones es evidente. Esperamos catalizadores adicionales antes de revisar nuestras perspectivas.

CHINA: SIGNOS DE RECUPERACIÓN

Entre los principales índices bursátiles, el Hang Seng ha sido hasta ahora el que mejor se ha comportado en 2025. Los aranceles del 10% anunciados sobre China están en el rango bajo esperado por los mercados. Además, los avances tecnológicos de China en Inteligencia Artificial (IA), ejemplificados por DeepSeek, han provocado un fuerte aumento en las acciones tecnológicas chinas. También vemos signos positivos en la economía en general: las ventas de vehículos han alcanzado nuevos máximos, los ingresos de taquilla de la Semana Dorada china han sido los más altos jamás registrados y los precios de los inmuebles en las nuevas ventas de viviendas finalmente están mejorando. Francis Tan, nuestro Chief Strategist para Asia, sigue siendo optimista, sugiriendo que esto podría ser el comienzo de una mejora prolongada pero gradual para China y el resto de Asia.

ORO: UN ASCENSO FULGURANTE

Mientras tanto, el oro ha superado su pico de octubre, alcanzando nuevos máximos. Los últimos datos del Consejo Mundial del Oro indican que los bancos centrales compraron más de 1.000 toneladas de oro en 2024 por tercer año consecutivo. El Banco Popular de China reanudó sus compras de oro en noviembre después de una pausa de seis meses, con el objetivo de diversificar sus reservas. Más allá de las instituciones oficiales, las tenencias de ETF en oro en China han alcanzado un nivel récord, reflejando un interés generalizado de los inversores. Además, China ha anunciado recientemente que las aseguradoras ahora pueden invertir hasta el 1% de sus activos en oro, aumentando aún más la demanda. Seguimos siendo positivos sobre el oro, ya que este cambio estructural en la demanda mundial es poco probable que desaparezca pronto.

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_{Monthly House View, 21.02.2025. - Extrait de l'Editorial}